华创宏观：本轮强降雨对经济影响几何？

文：华创证券研究所副所长 、首席宏观分析师 张瑜

联系人：陆银波

【资料图】

核心观点

7月29日-8月1日京津冀遭遇“历史罕见”强降雨。我们回顾2012、2016年强降雨后的经济指标走势，并评估强降雨对经济指标的影响：强降雨导致所在地区工增当月同比下降1pct，对全国而言则约为0.1pct。强降雨导致CPI当月同比下跌0.1pct，但样本分歧较大，或指向无显著影响。我们通过观察区域性高频指标跟踪本轮强降雨对生产、运输、物价的影响，均指向影响不大，或雨停后随即恢复至正常水平。但，强降雨仍未结束，台风“卡努”经过东北，或对粮食生产带来扰动。

报告摘要

本次降雨有多强？

7月29日-8月1日，台风“杜苏芮”北上给京津冀地区带来极端暴雨，据国家气象局，本次强降雨“历史罕见”，特点有三：一是持续时间长，从7月29日晚至8月1日结束，持续时间接近4天；二是雨量大，北京，河北部分地区累计降雨量达350～600毫米，局地700～800毫米，作为对比，北京年降水量（2011-2021均值）约580mm；三是极端性强，河北和北京14个国家气象观测站日降水量突破历史极值

我国夏季多雨，洪涝现象时常扰动经济，因此如果我们关注经济的同比读数，那么应当关注的是“超额暴雨”。我们参考中央气象台暴雨红色预警，将7.30-8.1在京津冀的降雨定义为“超额暴雨”，原因有三，详见正文。

以史为鉴，强降雨对经济影响几何？

本次京津冀强降雨强于2012年7月、2016年7月，但弱于1963年8月。考虑数据可得性，我们回顾了2016年7月、2012年7月强降雨后，生产（工增）、需求（社零）、物价（CPI）走势，详见正文。

但，经济指标由多重因素共同决定，直接观察强降雨后指标走势难言因果性，为此，我们基于双重差分的逻辑评估强降雨对经济指标的影响程度，发现：1）强降雨导致所在地区工增当月同比下降1pct，外推至全国则为0.1pct；2）强降雨导致所在地区1-7月社零累计同比下降0.1pct，外推至全国则为0.01pct；3）强降雨导致所在地区CPI当月同比下跌0.1pct，但样本分歧较大，或指向无显著影响。

如何观察本轮强降雨对经济的影响？

强降雨主要通过三个渠道影响经济：一是防灾措施导致企业停产限产；二是降雨结束后，城市内涝导致人流物流持续受阻；三是商品产运不畅导致价格波动。我们通过观察区域性高频指标跟踪上述影响：

（1）生产：影响或不大，雨停后水泥产业快速恢复，石油沥青、电炉开工率未受显著影响，多家上市公司称影响不大；

（2）运输：强降雨结束后，人流物流迅速恢复至正常水平。

（3）物价：最容易受到短期天气影响的农产品是蔬菜（生产、采收和运输环节）和猪肉价格（运输环节），目前影响尚不明显。

强降雨结束了吗？

强降雨尚未结束，据中央气象台8月12日消息，台风“卡努”已于11日的登录辽宁省，12日至13日东北地区将会有强降雨。叠加前期台风“杜苏芮”影响，东北地区强降雨需持续关注。

东北地区是我国的粮仓，主产大豆、玉米和稻谷等农作物。当下正是东北地区稻谷和玉米的抽穗期和大豆的鼓粒期，决定着农作物的结实率和最终产量，若台风天气持续或导致农田渍涝和作物倒伏，届时可能会对粮食价格带来波动。

每周经济观察：

景气向上：1）华创宏观WEI指数连续两周回升。2）出行链继续回升。3）汽车零售降幅缩小。

景气向下：1）发电耗煤增速转负。2）水泥发运率继续走低。3）地产继续走弱。4）RJ/CRB指数同比下滑。

地产政策：

8月7日-12日当周，中央部委及一线城市地产政策未见调整，其他省市仍因城施策，政策调整主要在落户条件放松、房补、住房公积金提取优化等领域。1）落户条件：江苏8月9日在全省（南京、苏州市区除外）全面取消落户限制政策。2）房补：涉及河南、江苏无锡、广东惠州等地。3）存量房贷利率：河南、江苏、贵州等多地指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。4）住房公积金：成都、浙江金华、安徽阜阳等地优化住房公积金提取条件；江西南昌、赣州扩大公积金贷款异地互认范围。5）认房不认贷：河南、重庆优化认房不认贷政策。6）城市更新/城中区改造：北京、杭州将加大相关领域金融支持；浙江金华鼓励房票安置。7）限售限购：浙江金华优化住宅限售政策；浙江杭州扩大余杭区限购放宽圈。8）房企融资、保交楼：证监会召集部分房企和金融机构，了解房企销售、债务情况以及融资需求。

风险提示：测算误差，强降水超预期。

报告目录

报告正文

一、本轮强降雨对经济影响几何?

（一）本次降雨有多强？

7月29日-8月1日，台风“杜苏芮”北上给京津冀地区带来极端暴雨，据国家气象局，本次强降雨“历史罕见”，特点有三：一是持续时间长，从7月29日晚至8月1日结束，持续时间接近4天；二是雨量大，北京，河北部分地区累计降雨量达350～600毫米，局地700～800毫米，作为对比，北京年降水量（2011-2021均值）约580mm；三是极端性强，河北和北京14个国家气象观测站日降水量突破历史极值，平均累计雨量超过2016年“7·20”和2012年“7·21”。

我国夏季多雨，洪涝现象时常扰动经济，因此如果我们关注经济的同比读数，那么应当关注的是“超额暴雨”。我们将中央气象台红色预警的时间、空间定义为“超额暴雨”，原因有三：

一是罕见性，据人民网报道，7月29日晚间，中央气象台时隔11年发布暴雨红色预警，并连续发布3次，覆盖7.30、7.31、8.1白天；

二是整体性，据《气象灾害预警信号发布与传播办法》，各级气象主管机构均可发布气象预警信号，中央气象局负责全国整体气象预警，站在宏观视角，我们以中央气象局信息为准，三天红色预警时间中仅京津冀地区持续强降雨，8月2日起，“杜苏芮”继续北上给东北带来强降雨，但，一方面中央气象台将暴雨红色预警降级为蓝色，另一方面，从降水的范围与程度上看（图2、3），“杜苏芮”对东北的影响远不及京津冀；

三是实质性，《气象灾害预警信号发布与传播办法》中建议，暴雨红色预警时，所有行业（除特殊行业）均需停业，而蓝色预警时，则无此类建议。

综上，我们将7.30-8.1在京津冀的降雨定义为“超额暴雨”。

（二）以史为鉴，强降雨对经济影响几何？

京津冀历次强降雨对比：据国家气象局、北京日报、陆婷婷和崔晓鹏（2022） [1] ，本次京津冀强降雨强于2012年7月、2016年7月，但弱于1963年8月。

具体而言：1）持续时间，本次降雨持续时间超72小时，其中北京降雨持续83小时，2016年、2012年、1963年则为55、20、百余小时。2）降水量，北京市本次平均过程降雨量为276.5mm，2016年为214mm，2012年为190mm。3）降水范围，本次100mm以上区域为17万平方公里，高于2012、2016年，但不及1963年。

考虑数据可得性，我们回顾2016年7月、2012年7月强降雨后，生产（工增）、需求（社零）、物价（CPI）走势。理想状态下，强降雨会导致企业生产受限、居民因消费场景缺失或财产损失而减少消费、商品产运不畅催生局部涨价压力，但经济指标为多重因素共同决定，直接观察强降雨后指标走势是相关性而非因果性，例如2016年7月强降雨前后，北京的工增、社零均处于上升通道，看似强降雨对经济无影响，实则是被覆盖。

为此，我们基于双重差分的逻辑简要评估强降雨对经济指标的影响程度：

评估的基本逻辑是，假设各省市经济指标趋势与全国保持一致，但绝对数可以不同，例如某省份工增中枢在8%，而全国增速中枢在10%，差额2%即为区域差异。一旦区域性冲击（例如局地暴雨）导致某省市经济读数降低，而全国读数未变，二者差额即为事件冲击。该方法的潜在误差有两个，一是各省市经济指标趋势并不始终与全国一致，二是强降雨当月可能有其他区域性事件冲击，但受限于数据，无法将之分离，为此我们计算全样本均值以减小该误差影响。

实操层面，我们选取京津冀2016年7月、2012年7月经济指标与全国差为处理组，当年其余月份经济指标与全国差（取均值，1-2月合并处理）为对照组，其中社零受限于数据，使用全年增速差作为对照组，实验组与对照组差额即为强降水的影响效应。

平均而言，强降水或导致所在地区工增当月同比下降1pct；导致1-7月社零累计同比下降0.1pct；导致CPI当月同比下跌0.1pct，但样本分歧较大，或指向对CPI无显著影响。具体而言：

1）工增方面，6个样本中，5个表现为拖累作用，2016年7月河北工增变动或另有主导逻辑，平均而言，强降水拖累强降水地区工增当月同比1个百分点，以京津冀工增占全国比重（2012、2016年均值）推算，则对全国工增的拖累为0.1个百分点；

2）社零方面，受限于数据，我们选用社零累计同比，由于河北省为季度数据，故剔除。4个样本中，3个表现为拖累作用，全样本均值为0.1个百分点，以京津冀社零占全国比重（2012、2016年均值）推算，则对全国社零（1-7月累计同比）的拖累为0.01个百分点；

3）物价方面，强降雨或催生涨价压力，因此预期符号应当为负，6个样本中仅3个符合预期，全样本均值为0.1个百分点，或指向影响不大。

（三）如何观察本轮强降雨对经济的影响？

强降雨主要通过三个渠道影响经济：一是防灾措施导致企业停产限产；二是降雨结束后，城市内涝导致人流物流持续受阻；三是商品产运不畅导致价格波动。我们通过观察区域性高频指标跟踪上述影响：

1、生产：影响或不大

雨停后水泥产业快速恢复，石油沥青、电炉开工率未受显著影响，多家上市公司称影响不大；

（1）水泥磨机运转率：水泥不易储存、运输成本高、遇水易凝结，可用于观察降雨影响，但缺点在于数据仅为周度，强降雨当周华北磨机运转率环比下降10pct，大幅高于全国的4.6pct，但最新数据尚未更新，但从水泥价格指数看，华北地区供需压力不大，此外，据中国水泥网报道 [2] ，部分水泥企业反映雨停后企业生产运输已基本恢复正常；

（2）石油沥青开工率：强降雨影响当周，华北地区石油沥青开工率为35.8%，较上周提升1.4个百分点，略低于全国环比涨幅，但仍保持平稳；

（3）电炉开工率：强降雨影响下，全国、华北地区电炉开工率均保持平稳；

（4）上市公司表态：据上海证券报 [3] 、证券时报 [4] 报道，多家北京上市公司称强降雨未影响公司生产经营。

2、运输：强降雨结束后，人流物流迅速恢复

人流方面，7月30至8月1日强降雨时间内，北京、天津、石家庄人流明显减少，三市地铁客运量较往常下降近3成。8月2日强降雨结束，三市地铁客运随即恢复至往常水平。

物流方面，强降雨三天内京津冀货运物流降幅明显，较往常下降约1成，同样地，8月2日后货物运输基本恢复至正常水平。

3、物价：对蔬菜和生猪价格影响尚不明显

最容易受到短期天气影响的农产品主要是蔬菜（生产、采收和运输环节）和猪肉价格（运输环节）。

此次京津冀地区的强降雨，目前来看，对蔬菜价格影响不明显。京津冀地区蔬菜产量主要在河北， 2022 年，北京、天津、河北蔬菜产量分别为 198.9 万吨、 256.4 万吨、 5406.8 万吨。河北主产蔬菜是番茄、黄瓜、青椒、茄子、大白菜等，外供地主要是北京，以北京新发地相关产品平均价来看， 8 月以来价格上涨 33% ，对菜价而言，这仍处于正常波动范围，相比于历史同期，上涨幅度也不明显。

原因可能包括：一是，蔬菜外供地与强降雨最重灾区的重合度有限，河北蔬菜外供地主要是唐山、邯郸、承德、张家口等，目前河北暴雨受灾最严重的是保定、石家庄和邢台等地。与 2021年9月底至国庆相比 ，彼时北方蔬菜产区（山东、内蒙、河北和辽宁等）均出现了大范围、长时间的连续降雨，叶类蔬菜明显涨价。二是，运输通畅。京津冀地区的蔬菜通道主要依靠京藏、京承、京开、京港澳等高速路，大部分未受明显降雨影响，从整车货运流量指数中也可印证。

河北和北京的生猪价格受影响也不大。本周，河北、北京的外三元生猪与全国的价格有所拉大，但到周末已经明显收窄，回到正产价差区间。

（四）后续东北强降雨仍需关注

强降雨尚未结束，据中央气象台8月12日消息，台风“卡努”已于11日的登录辽宁省，中央气象台8月11日、8月12日连续发布暴雨黄色预警，12日至13日东北地区将会有强降雨。叠加前期台风“杜苏芮”影响，东北地区强降雨需持续关注。

东北地区是我国的粮仓，主产大豆、玉米和稻谷等农作物。2021年，黑、吉、辽、蒙的玉米产量占比分别为15.2%、11.7%、7.4%、11%，合计45.3%；大豆产量占比分别为43.8%、3.3%、1.5%、10.3%，合计59%；黑、吉、辽的稻谷产量占比分别为13.7%、3.2%、2%。（内蒙古农作物产区主要在东部四盟市，呼伦贝尔、兴安盟、通辽、赤峰粮食产量占全区总量的75%）

关注台风“卡努”对东北地区农田渍涝和作物倒伏的影响，可能会对粮食价格带来波动。当下正是东北地区稻谷和玉米的抽穗期和大豆的鼓粒期，决定着农作物的结实率和最终产量。据中央气象台解读 [5] ，一是，受前期降水影响，黑龙江和吉林等地的部分农田已出现渍涝灾害，土壤水分饱和度比较高。鉴于“卡努”可能给东北带来的较强降雨，可能会使前期已出现渍涝灾害的农田灾害加重。二是，“卡努”还会带来大风，在风雨叠加的情况下，玉米等高秆作物可能出现倒伏。

二、每周经济观察

（一）华创宏观WEI指数连续两周回升

截至2023年8月6日，华创宏观中国周度经济活动指数为7.33%，相对于7月30日上行0.95%。从 WEI 指数的构成来看，对 WEI 指数过去两周回升产生正向贡献的是沥青开工率、粗钢产量、煤炭港口吞吐量、 BDI 、乘用车批零、半钢胎开工率、失业金领取条件（百度搜索指数）。贡献为负的是电影票房、商品房成交面积。

（二）地产政策跟踪

8月7日-12日当周，中央部委及一线城市地产政策未见调整，或有待后续进一步部署。据经济观察网等官媒报道：“ 8 月，一场由高层召集京沪广深主官的会议即将召开，主题关乎房地产相关政策如何调整优化”。

其他省市仍因城施策，政策调整主要在落户条件放松、房补、住房公积金提取优化等领域，限售、限购等政策调整相对谨慎。具体如下：

1）落户条件：继浙江省放松落户条件后，本周江苏等地继续跟进，江苏 8 月 9 日在全省（南京、苏州市区除外）全面取消落户限制政策。

2）房补：涉及河南、江苏无锡、广东惠州等地。河南、广东惠州支持对多孩家庭发放购房券或购房补贴等。江苏无锡对人才购房最高补贴 500 万元。

3）存量房贷利率：河南、江苏、贵州等多地指导商业银行依法有序调整存量个人住房贷款利率。

4）住房公积金：成都、浙江金华、安徽阜阳等地优化住房公积金提取条件（提高额度、支付房租等）；江西南昌、赣州扩大公积金贷款异地互认范围。

5）认房不认贷：河南、重庆优化认房不认贷政策。

6）城市更新/城中区改造：北京、杭州将加大对城中村改造 / 城市更新、保障性住房等领域的金融支持；浙江金华鼓励房票安置。

7）限售限购：浙江金华优化住宅限售政策；浙江杭州扩大余杭区限购放宽圈。

8）房企融资、保交楼：8 月 9 日，湖南部署“夏秋攻坚”保交楼专项行动； 8 月 11 日，证监会召集部分房企和金融机构举行会议，了解房企销售、债务情况以及融资需求。

（三）生产：发电耗煤增速转负

货运物流：继续回升。据G7数据，8月前12日，整车货运物流指数平均为114.6，较去年同期+5.1%，较2021年同期-15.3%；7月全月指数平均为111.8，与去年同期基本持平，较2021年同期-15.4%。8月6日-12日当周，货运物流指数平均为116.2，环比前一周上升+6%。

发电耗煤：1月下旬以来，增速首次转负。根据中电联数据，上周（7月28日-8月3日，下同）纳入统计的燃煤发电企业日均发电量同比-8.4%，6月30日-7月27日5周同比平均为11.9%；上周电厂日均耗煤量同比-7.0%，6月30日-7月27日4周同比平均为+8.4%。据中国电力企业联合会信息，“本周，台风影响整个东部地区，气温下降导致发电负荷大幅减少，发电量环比降幅较大，电煤耗量和入厂煤量环比均大幅减少”。

水泥：发运率连续3周低于去年同期。7月29日-8月4日当周，水泥发运率为40.2%，较去年同期-8.65pcts，上一周为-2.74pcts。7月前4周平均为+0.41pcts，6月平均为+8.19pcts。6月10日至8月4日，发运率同比增幅已连续8周回落。

开工率：8月5日-8月10日，全钢胎、石油沥青开工率明显回升。环比来看，截至8月10日，我们统计的9个行业中，除唐山高炉、螺纹钢开工率未更新外，其余7个行业中，全钢胎、石油沥青开工率明显回升，其余行业变动较小。同比来看，江浙织机、半钢胎、石油沥青装置开工率高于2019年同期，其中江浙织机开工率较2019年高出11.9个百分点；全钢胎、PVC、PTA等4个行业开工率低于2019年同期。

螺纹钢：本周数据未更新。

（四）需求：出行链继续回升，地产仍在走弱

出行：1）地铁：近期29城地铁客运量继续上行，8月7日-9日维持在8200万人次以上。8月前10日，地铁客运量平均为7884万人次，同比+34%；7月全月，客运量平均为7720万人次左右，同比+35.8%；6月地铁客运平均为7148万人次，同比+38%。2）航班：国内、国际航班均持续修复。据航班管家数据，2023年第31周（7.31-8.6），全国民航日均执行客运航班量，恢复至2019年上升102.6%，其中国内航班恢复至2019年的114.3%，前一周为98%；国际航班恢复至2019年的49.8%，前一周为46.5%。3）政策方面，8月10日，文旅部恢复旅行社经营中国公民赴有关国家和地区（第三批）出境团队旅游业务，包括日本、韩国、土耳其、欧洲部分国家等等。自此，出境跟团游国家由60个扩展至138个。

汽车：本周零售降幅缩小。8月1日-8月6日，汽车零售同比-1%，前一周为-16%；7月全月零售同比-2.3%；6月零售同比-2.6%，5月同比为+28.6%。据乘联会信息，“由于去年8月车购税减税拉动销量效果放缓，而今年是正常销售时间，因此月初的同比走势仍较强”。

地产：地产继续走弱。8月前12日，67城商品房成交面积平均为39万平，7月平均为47万平。8月前12日，地产成交面积累计同比-37.6%，较2021年同期-53.8%。地产成交经历7月最后一周上行后，8月持续回落。7月全月，成交面积累计同比为-33.3%，较2021年同期-53.3%。6月全月，成交面积较去年同期-36.6%，较2021年同期-43.7%。

土地：成交面积有所回升。8月前6日，百城住宅类土地成交面积回升至471万平，7月3日-30日四周平均为234万平。8月前6日土地成交同比+41.9%，7月3日-30日四周累计同比为-53.6%，6月、5月同比为-33%、+23%。8月前6日，土地成交溢价率为4.19%，7月、6月分别为4.97%、6.12%。

电影：维持高位。8月前6日，电影票房收入20.3亿元，较2019年同期-16%。7月3日-30日四周，电影票房收入平均在19亿元左右，较2019年同期（12亿元）+58%。

快递：继续回落。8月前6日，快递揽收、投递量回落至23.5万件左右。7月3日-30日四周，快递揽收、投递量平均在24.7万件，6月5日-7月2日四周平均接近27万件。

（五）物价：猪肉价格继续上涨，螺纹价格持续下跌

本周，鸡蛋和猪肉价格继续上涨，果蔬价格止跌反弹。本周，猪肉平均批发价收于 22.84 元 / 千克，上涨 3% ；鸡蛋批发价上涨 5.4% ，蔬菜批发价上涨 4% ，水果批发价上涨 0.6% 。猪肉价格涨势仍处于情绪因素推动，果蔬蛋价格上涨，更多是季节性影响。

本周，港口动力煤价继续小幅下跌，焦煤价格持平。本周，山西产动力末煤(Q5500)秦皇岛港平仓价收于828元/吨，下跌1.3%。京唐港山西主焦煤库提价收于2150元/吨，持平上周。

本周，国际油价小幅上涨。价格方面 ，截至 8 月 11 日，美油和布油期价分别收于 83.19 和 86.81 美元 / 桶，分别上涨 0.4% 、 0.7% 。库存方面， 8 月 4 日当周，美国商业原油库存增加 585.1 万桶至 4.4562 亿桶，环比增加 1.33% ，同比增长 3.2% 。国际能源署周五发布报告称，受欧佩克 +减产的影响，今年下半年全球原油库存可能继续下降（减少170万桶/日），从而带来油价上升的风险， “如果欧佩克 + 维持目前的目标，原油库存可能会大幅减少，这有可能会推高油价。”

本周，螺纹钢价格继续小幅下跌。本周现货价收于 3700 元 / 吨，下跌 0.5% ；中国铁矿石价格指数收于 915.37 元 / 吨，下跌 2.4% 。其他地产相关价格，水泥价格下跌 0.4% ，纯碱期货价上涨 1.8% ，南华玻璃价格下跌 0.9% 。

（六）贸易：本周BDI指数同比继续回升，RJ/CRB指数同比下滑

全球贸易景气度方面，本周，跟踪全球出口量增速的BDI指数同比继续回升，跟踪全球出口价增速的RJ/CRB指数同比有所回落。本周，BDI指数同比为-26.5%，上周同比为-34%；RJ/CRB指数同比为-3.1%，上周同比为-1.2%。量升价落。

我国整体出口方面，本周，我国出口集装箱运价指数同比仍维持低位，周度环比连续5周回升。本周，我国CCFI指数同比为-71.5%，上周为-72.7%；环比上周+1.2%，上周环比为0.1%。此外，韩国8月前10天出口总额同比为-15.3%，7月同期为-14.7%，或反映全球半导体相关贸易景气度仍较低迷。

重点商品出口方面，对于我国汽车出口，跟踪观察指标是韩国汽车出口，8月前10天同比为27.2%，较7月同期的25.2%小幅反弹。

（七）利率债：专项债发行计划上升

地方债周度发行计划更新：8 月 14 日当周计划发行新增地方债 629 亿，其中一般债 138 亿，专项债 491 亿。

地方债月度发行计划更新：从已披露发行计划的 20 个省市看， 8 月新增专项债计划发行 4396 亿， Q3 新增专项债计划发行 9238 亿。

国债、证金债周度发行计划更新：截至 8 月 13 日，已公布 8 月 14 日当周国债待发 1251 亿 / 净发 850 亿，证金债待发 0 亿 / 净发 -1871 亿。

政策方面，财政部近期公布部分对人大代表、政协委员建议的答复，其中，对十四届全国人大一次会议第0764号建议的答复（财预函[2023] 98号）回应重启发行土储债券：“新增专项债券资金用于交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、仓储物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程、新能源项目、新型基础设施等重点领域。土地储备支出中的征地和拆迁补偿支出中有一部分不能形成当期实物工作量，为更好发挥专项债券对有效投资的拉动作用，按照国务院常务会议部署，自2020年起，新增专项债券暂不安排土地储备项目。按照中央经济工作会议有关精神，2021年起专项债券可用于租赁住房相关的土地储备项目，但不安排其他类型的土地储备项目。下一步，我们将按照党中央、国务院决策部署，会同相关部门继续加强政策研究，持续优化专项债券投向领域，更好发挥专项债券的政策效能。”

（八）资金：短期央行货币政策相对宽松

截至8月11日，DR001收于1.3322%，DR007收于1.7636%，R007收于1.7948%，较8月4日环比分别变化+18.64bps、+12.34bps、+8.76bps。本周央行逆回购净回笼资金350亿，下周到期逆回购+MLF共4180亿。7月信用扩张受阻+居民提前还款意愿较强，短期央行货币政策或相对宽松。

截至8月11日，1年期、5年期、10年期国债收益率分别报1.8305%、2.4216%、2.6381%，较8月4日环比分别变化+7.94bps、-0.64bps、-0.88bps。

[1] 陆婷婷，崔晓鹏.北京两次特大暴雨过程观测对比[J].大气科学， 2022, 46(1):22..

[2] https://m.ccement.com/news/content/30878029792365001.html

[3] https://news.cnstock.com/news，bwkx-202308-5100354.htm

[4] http://www.stcn.com/article/detail/935312.html

[5] https://news.cnr.cn/dj/20230810/t20230810_526372639.shtml

具体内容详见华创证券研究所8月13日发布的报告《【华创宏观】本轮强降雨对经济影响几何？——每周经济观察第32期》。

本文源自：券商研报精选

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