国联证券(601456)：业绩整体向好财富转型稳步推进

来源：山西证券股份有限公司
时间：2023-08-31 11:34:47

(资料图)

事件描述：

公司发布2023 年半年报，报告期内实现营业收入18.07 亿元，同比+41.87%，归母净利润6.00 亿元，同比+37.30%，加权平均ROE 为3.48%，较上年增加0.85pct。

投资要点：

业务整体向好，经纪小幅下滑。2023 年上半年公司投行、资管、利息净收入、自营业务均实现正增长，分别实现收入2.81 亿元（+14.92%）、0.84亿元（+11.80%）、0.88 亿元（+25.40%）、9.62 亿元（+68.47%）。经纪业务小幅下滑，上半年实现证券经纪业务净收入2.61 亿元，同比下滑1.13%，远小于同业水平。上半年收购中融基金产生基金管理业务净收入0.64 亿元。

席位租赁大幅增长，财富转型稳步推进。公司财富管理业务坚持“小B 大C”客群定位，提升机构客户服务能力。1）代理买卖：上半年公司代理买卖证券业务净收入1.94 亿元，同比下降9.98%，主要受代理买卖股基交易额同比下降6.91%影响。2）席位租赁：公司上半年席位租赁表现亮眼，实现净收入0.53 亿元，同比增长93.67%。3）投顾业务：上半年公司代销有所下滑，实现净收入0.15 亿元（-32.67%），但代销规模实现112.49 亿元，同比增长14.95%。基金投顾稳步推进，上半年签约总户数28.18 万户，授权账户资产规模69.65 亿元，分别同比增长17.27%、1.24%? 公募基金“一参一控”格局形成。公司通过收购中融基金75.5%股权，形成券商资管+控股基金公司+参股基金公司的资管业务格局。1）券商资管：

国联资管AUM 稳定增长，上半年总资管规模模1114.33 亿元，同比增长7.18%，其中公募产品规模65.37 亿元，同比增长11.10%，公募产品对券商资管收入的贡献达21.20%，同比提升10.92pct。2）公募基金：国联基金公募AUM 有所下滑，截至2023 年中，公募规模1050.57 亿元，同比下降12.33%。

股债承销双增，投行表现优于市场。1）股权融资：公司以投行＋业务为抓手，承销保荐项目数量及规模大幅提升，2023 上半年公司股权承销规模30.59 亿元，同比增长194.70%，其中IPO 规模14.71 亿元，同比增长41.71%。2）债权融资：公司上半年完成债券承销项目67 单，政府债分销项目13 单，合计规模278.34 亿元，承销家数及承销规模同比分别增长48.89%和34.35%。3）项目储备：截至2023 年中，公司IPO 项目储备5 单，行业排名第29，同比上升4 位。

盈利预测、估值分析和投资建议：公司为泛财富管理领先者，同时具备区位优势及管理优势。预计公司2023 年-2025 年分别实现营业收入35.72 亿元、40.97 亿元、45.55 亿元。归母净利润10.49 亿元、12.28 亿元和13.83 亿元，增长36.72%、17.03%和12.66%；PB 分别为1.57/1.49/1.40，维持“增持-A”评级。

风险提示：金融市场大幅波动，业务推进不及预期，公司出现较大风险事件。

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